Robinhood Chainの取引量が急増すれば、イーサリアムにとって非常に良いことかもしれませんが、それは「ETHはお金です」と主張する人々の主張が正しかった場合に限られます。
今月のRobinhood Chainの爆発的なローンチは、イーサリアムにおける長年の議論の一つを再燃させました。それは、成功したレイヤー2ネットワークは資産であるETHの需要を高めるのか、それとも新規参入者がその価値をすべて独占してしまうのか、という議論です。
この個人向け証券会社のアービトラムベースのイーサリアムL2は、7月1日のローンチ以来、イーサリアム上で最も活発なロールアップの一つとなっています。
最初の2週間で、1億4100万ドル以上のイーサリアムがチェーン上にブリッジされました。DeFiLlamaのデータによると、現在50万以上のウォレットがネットワーク上にETHを保有しており、ミームコインの熱狂により、Robinhood Chainは24時間DEX取引量でイーサリアムL1とCoinbase Base L2を上回りました。
イーサリアムは、このニュースを受けて急騰し、 CoinGeckoのデータによると、強気なコメントが相次いだことを受けて、7月1日の1,582ドルから7月13日には1,825ドルまで約15％上昇しました。
World Liberty Financialのエリック・トランプ氏は7月11日に「ETHが急騰しています！素晴らしいです！」と投稿し、 BitMine Immersion Technologiesの会長であるトム・リー氏は、このローンチは「ETHはお金です」という主張を裏付けるものですと論じ、ETHがチェーンのネイティブガストークンとしての役割と、イーサリアムのメインネットにおけるL2のファイナリティを指摘しました。
イーサリアムの投資家は、以前にも同様の議論を聞いたことがあります。
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Arbitrum、Optimism、Baseはそれぞれ、イーサリアムのL2エコシステムにユーザーとアクティビティの波をもたらしましたが、経済活動の大部分がロールアップ自体にとどまったため、イーサリアムの価格を大きく動かすことはできませんでした。
Robinhood Chainの立ち上げは、おそらく従来とは異なるものと言えるでしょう。仮想通貨ネイティブ企業が構築した従来の統合型ネットワークとは異なり、このネットワークは、数千万人の顧客を抱える上場小売証券会社によって開発され、トークン化された株式やその他の実物資産をサポートすることを目的としています。
Token Terminalのデータによると、ローンチからわずか数日で、トークン化された株主全体の6.9%を占めるまでになりました。
また、Robinhoodのモデルが成功すれば、銀行、証券会社、資産運用会社が独自のL2を構築するようになり、イーサリアムがTradFiのデフォルトブロックチェーンとしての地位を確固たるものにする可能性があります。ドイツ銀行はすでに、機関投資家向け金融に特化したZKベースのイーサリアムL2「DAMA 2」の構築を進めています。
Robinhoodが転換点となる可能性
イーサリアムのL2ネットワークは、ロールアップ技術を用いてトランザクションをイーサリアムのメインチェーンから切り離して処理し、定期的にネットワークに決済し戻します。Robinhood ChainはArbitrum技術を採用しており、イーサリアムの広範なエコシステムと互換性があります。
しかし、業界の注目を集めているのは、技術そのものというよりも、むしろそれを誰が利用しているかという点です。
「これは真のマイルストーンです」と、イーサリアムL2 zkSyncの開発元であるMatter Labsの創設者兼最高経営責任者（CEO）のアレックス・グルチョウスキー氏はCointelegraphに語りました。
「これは、イーサリアムのレイヤー2が、暗号通貨ネイティブチームが実験的に利用するものから、規制を受けた上場企業が事業運営に利用するインフラへと進化したことを示しています。」
StripeがTempoで採用したように、ブロックチェーンをゼロから構築するのではなく、Robinhoodは「プライバシー、コンプライアンス、パフォーマンス」といった自社のニーズに合わせてイーサリアムのロールアップをカスタマイズすることを選択しました。「同時に、イーサリアムのセキュリティを継承し、その流動性にも接続します」と彼は付け加えました。
Bitwiseのシニアリサーチアナリストであるマックス・シャノン氏は、Cointelegraphに対し、Robinhood Chainの成功は、これまでのレイヤー2導入事例よりも意義深いものですと語りました。
「これは、特に主要機関におけるイーサリアム・エコシステムの成長を象徴するものです」と彼は述べました。「また、イーサリアムがEth LabsやEthereum Institutionalを通じて、より広範に機関投資家向けに位置づけを再構築している時期に重なります。」
Robinhood Chainの登場は、ETHへの投資判断に変化をもたらすのでしょうか？
シャノン氏にとって、ロビンフッドのサービス開始は、イーサリアムへの投資を正当化するものであり、機関投資家による採用においてイーサリアムが主要なブロックチェーンとしての地位を強化するものです。
彼は、ETHには成長を続ける機関投資家向けL2ネットワークの準備資産となる「ネットワーク特性」がありますと述べました。しかし、多くの人々と同様に、ネットワーク活動の増加がETHへの需要に明確に反映されるよう、イーサリアムのトークノミクスを改善する必要がありますと考えています。
イーサリアムは、普及を促進しネットワーク効果を高めるためにL2の手数料を引き下げるという決定を下したことで、頻繁に批判されてきました。Ark InvestのLorenzo Valente氏は7月14日、Robinhood Chainがローンチ以来81万6000ドルの収益を上げており、Arbitrumが10%の手数料を取っているものの、イーサリアムに還元されるのは全体のわずか0.15%に過ぎませんと投稿しました。
「もしあなたの主張が『ETHはお金です』というものなら、ロビンフッドがここで成長していることは極めて強気な兆候です。取引活動が増えれば、ETHの担保が増え、ロビンフッドの存在感も高まります。もしあなたの主張が『ETHは収益を生み出す資産です』というものなら、これは極めて弱気なシナリオです。」
GrowThePieは、Valenteのイーサリアムの収益分配額は4倍もずれており、「収益の0.6%が正しい数字です」と主張しました。しかし、より高い数字でさえ、L1の収益を大きく左右するものではありません。Robinhood Chainは過去1週間で他のどのL2よりも多くのガス料金を生み出しましたが、イーサリアムが受け取ったのはそのうちわずか4,400ドルでした。
グルチョウスキー氏は、ETHの価値上昇は手数料収入に基づくものではなく、L2エコシステム全体で広く受け入れられる通貨になることによるものですと述べました。
「人々はステーブルコインで手数料を支払ったり、ガス代について全く考えないかもしれません」と彼は述べました。「しかし、イーサリアムを通じて決済される価値が増えるにつれて、ETHは手数料トークンというよりも、このシステムの基軸となる通貨資産のように見えてくるでしょう。」
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6th Man Venturesのマイク・デューダス氏のようなETH弱気派でさえ、Robinhood Chainを「ここ数年でETHの世界で見た中で最も強気な案件です」と評しています。
しかし、DudasはValenteの投稿を見て、「『イーサはお金です』が流行するか、L1決済の価格が上昇しない限り、イーサは売れないでしょう」という但し書きを付け加えました。
価値の蓄積に関する疑問は依然として残ります。
Robinhoodの成功はイーサリアムのスケーリング戦略の正当性を裏付けるものとなったかもしれませんが、ネットワークにおける最大の未解決問題の一つ、すなわち、L2アクティビティの拡大が最終的にETHの価値にどのように結びつくのかという疑問にはまだ答えていません。
シャノン氏は、Fusakaのような最近のアップグレードによってイーサリアムのスケーリング能力は向上しましたが、取引活動が記録的なレベルに達しているにもかかわらず、需要は依然として手数料の大幅な上昇やETHの焼却量の増加にはつながっていませんと述べました。
「ロビンフッドではこの問題は解決しないでしょう」とシャノン氏は述べ、レイヤー2の集合的な成長も恐らく解決にはならないでしょうと付け加えました。「開発者の考え方とETHのトークンエコノミクスを根本的に変える必要があります。」
もう一つの不確実性は、機関投資家が実際にどれだけのETHを直接保有するかという点です。トークン化された株式やその他のリスク資産がステーブルコインと取引されるようになるにつれ、多くのユーザーは、ETHがネットワークの基盤となっているにもかかわらず、ETHと直接やり取りする機会はほとんどなくなるかもしれません。
Robinhoodは、大手金融機関がイーサリアムのインフラを活用する意思がありますことを示したかもしれませんが、それが最終的にETHへの需要増加につながるかどうかはまだ分かりません。
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