レバレッジ取引の担保として使用されるトークン化された米国政府債務は、暗号通貨市場をさらなる地政学的リスクと流動性リスクにさらします。
レバレッジをかけた暗号通貨取引の担保として、利回りのあるトークン化された米国債商品の使用が増えていることで、市場間でのリスク伝達の新たな経路が生まれ、分散型金融（DeFi）プロトコルへの連鎖的影響の可能性が高まっています。
トークン化とは、現実世界の資産をブロックチェーン上のデジタルトークンに変換するプロセスです。米国債の場合、これらのトークンは政府債務に対するオンチェーン上の債権を表し、マネー・マーケット・ファンドの株式に匹敵する代替手段となります。現在、トークン化された米国債の時価総額は約74億ドルです。
格付け会社ムーディーズの6月のレポートによると、短期流動性ファンドは低リスク資産だが、リスクがないわけではありません。
「信用リスク、金利リスク、流動性リスクなど、すべてのMMFや類似の短期ファンドが負うリスクに加えて、トークン化された短期流動性ファンドには、新しいテクノロジーに起因する追加のリスクがあります。」
そうしたリスクの一つは、ローン対価値比率（LTV）に依存するレバレッジ取引に関連しています。差し入れた担保の価値が一定の閾値を下回ると、トレーダーは自動的に清算されるか、レバレッジポジションを維持するために担保を追加するよう求める警告メッセージが送信されます。
の高まりを反映しています。出典：RWA.XYZ
6月には、仮想通貨取引所のDeribitとCrypto.comがこのトレンドをいち早く取り入れ、ユーザーがトークン化された米国債をレバレッジ取引の担保として提供できるようにしました。両プラットフォームは、Securitizeを通じて発行されたトークン化されたマネーマーケット商品であるブラックロックのBUIDLファンドを統合しました。RWA.XYZのデータによると、このファンドには約29億ドル相当の資金がロックされています。
米国財務省は、財務省借入諮問委員会への最近のプレゼンテーションで、トークン化は資産のボラティリティへの橋渡しとなりますが、「トークン化された資産の規模が大きくなるにつれて、より広範な金融市場に波及する可能性がある」と指摘し、「ストレス時には、レバレッジ解消や投げ売りが資産全体に急速に広がる可能性があるため、シームレスな台帳はマイナスになる可能性がある」と警告しました。
トークン化された国債は、外国による脱ドル化、財政支出政策、流動性の問題、金利決定、地政学的混乱など、いくつかの追加リスクベクトルにさらされています。
暗号資産（仮想通貨）サービスプラットフォーム「Zumo」の創業者ニック・ジョーンズ氏は、構造的なショックから身を守るために警戒を強めるよう訴えました。同氏はコインテレグラフに対し次のように語りました。
「堅牢なリスク管理、予想される規制監督の強化、そして透明性はすべて、伝統的な金融と分散型金融が融合し続ける中で、こうした変動を緩和する鍵となるでしょう。」
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トークン化された担保の次のステップ
トークン化された国債は、機関投資家にとってオンチェーン金融への重要な入り口となっているが、米国の財政安定性と地政学的緊張に対する懸念の高まりから、投資家は代替価値保存手段として、金や不動産など、より幅広いトークン化された現実世界の資産を模索するようになっています。
ドナルド・トランプ米大統領による広範囲な貿易関税導入を受けて、債券投資家が米国債の売りでこの政策に反応したため、米国債の利回りは急上昇しました。
「結局のところ、債券利回りは政府の債務返済能力の関数です。政府の信用力が低下すると、利回りは上昇します」と、作家で経済学者のサイフェディーン・アモス氏は4月23日のXへの投稿で述べています。
インフレ、地政学的緊張、米国政府の信用力に対する懸念の高まりにより、金、不動産、エネルギー担保商品など、代替的かつ比較的安定したトークン化された現実世界の資産（RWA）の需要が高まっています。
に成長しています。出典：RWA.XYZ
「トークン化された国債は、機関投資家に低リスクで利回りのある資産に資本を預ける手段を提供しているが、これはこれらのファンドの投資家に十分なものを提供していない」とRWA融資エコシステムRAACの創設者ケビン・ラッシャー氏はコインテレグラフに送ったメッセージで述べました。
ラッシャー氏は、RWA 支援市場の次の段階は、金や不動産などの実物資産のトークン化であり、不動産はキャッシュフロー収入をもたらすだろうと付け加えました。
トークン化された金は、利回り目的で貸し出せばユーザーにキャッシュフローをもたらす可能性があります。逆に、トークン化された金は、DeFiエコシステム全体における融資資金を確保するための担保として利用することもできます。
この記事には投資に関するアドバイスや推奨は含まれていません。あらゆる投資および取引にはリスクが伴うため、読者はご自身で調査を行い、意思決定を行う必要があります。
