ジェレミー・アライアはサークル社の CEO です。
·フォーチュン·デビッド・L・ライアン — ボストン・グローブ/ゲッティイメージズ
ステーブルコイン「USD Coin」を発行する米国の大手仮想通貨企業、サークル・インターネット・ファイナンシャルは火曜日、長らく待ち望まれていた新規株式公開の 書類を提出しました。225ページに及ぶ財務開示には、世界最大級の仮想通貨企業に関するこれまで報道されていなかった洞察が含まれており、急成長中のステーブルコイン業界におけるサークルの並外れた存在感と、IPOを前に投資家にためらわせる可能性のあるリスク要因を示しています。
2013年に設立されたサークルは、以前にも株式公開を試みたことがあり、 S-1申請書によると、2022年にSPAC契約が失敗し、同社は4,400万ドル以上の費用を負担しました。しかし、ドナルド・トランプ大統領の支援により米国では仮想通貨業界が台頭しており、サークルは2度目の正直を期待しており、2024年には16億ドル以上の収益を誇り、投資家候補を引き付けようとしています。
文書にはサークルの株式公開計画のタイムラインは示されていないが、同社の株式は通常、S-1 を提出してから数週間以内に取引が開始されます。フォーチュンは以前、CRCL のティッカーで取引する予定のこのフィンテックが、投資銀行の JP モルガン チェースおよびシティと IPO で協力していると報じました。S-1 提出書類からの主なポイントは以下のとおりです。
Circleは成長しているが、その収入は完全にステーブルコインの準備金に依存している
ジェレミー・アレール氏とショーン・ネヴィル氏がブロックチェーン業界の黎明期にCircleを共同設立した際、両氏は同社が決済分野に革命を起こすことを意図し、仮想通貨取引所やVenmoのようなサービスを含むさまざまな製品を立ち上げました。2018年頃、同社はステーブルコインに全面的に注力し始めました。ステーブルコインとは、米ドルや金や石油などの商品など、原資産に連動する仮想通貨の一種です。
CircleのステーブルコインUSDCは、前回の仮想通貨強気相場で人気が爆発し、2020年の時価総額10億ドル未満から2022年には500億ドル以上に上昇しました。USDCは米国債などのドルに似た資産に裏付けられているため、Circleは準備金から生み出される利息で多額の利益を得ており、収益をUSDC保有者に渡すのではなく保持しています。これらの収益は依然としてCircleの収益の大部分を占めています。S-1によると、2024年からのCircleの収益16億8000万ドルのうち99％以上は準備金収入によるもので、他のソースからの収益はわずか1500万ドルでした。
つまり、サークルは単一の収入源に大きく依存しており、その収入源は政府が設定した金利に依存しています。S-1では、サークルは金利がわずか1%低下するだけで、ステーブルコイン準備金収入が4億4100万ドル減少する可能性があると見積もっています。しかしサークルは、金利の低下は投資家がさまざまな金融戦略に目を向けることになるため、流通しているUSDCの増加につながる可能性があると主張しました。「金利と流通しているUSDCの関係は複雑で、非常に不確実で、証明されていない」と申請書には記されています。
CircleはUSDCの普及を促進するためにCoinbaseとBinanceに資金提供している
Circleは当初、USDCをさまざまな仮想通貨企業と従来の金融機関のパートナーシップとして構想し、ステーブルコインの管理と発行を支援するCentreと呼ばれるコンソーシアムを設立しました。しかし、Centreには大手仮想通貨取引所Coinbaseが1社しか参加していません。CircleとCoinbaseは2023年にCentreを閉鎖したが、USDCのパートナーとして残っています。
S-1からの新たな開示により、2023年にパートナーシップがどのように変化したかが明らかになり、CoinbaseがCircleの少数株を取得しました。新しい契約以前は、CircleとCoinbaseは、各社が分配および保有する金額に基づいて、USDC準備金から得られる収益を共有していました。しかし、新しい条件では、支払いは総準備金収入に基づいてより均等に分割されますが、各社のウォレットと保管製品が保有する金額によって分割されます。
昨年12月、サークルはUSDCの採用を促進し、ステーブルコインを同社の財務の一部として保有するために、大手仮想通貨取引所バイナンスとの提携も発表しました。S-1によると、サークルは提携の報酬としてバイナンスに6,025万ドルの一時金を支払い、さらにバイナンスとその財務で保有されるUSDCの一定割合に相当する月額料金を支払うことに同意しました。
サークルは競争の激しさを感じている
USDC の時価総額は過去 1 年間で約 300 億ドルから 600 億ドルに倍増し、爆発的に増加したが、市場は競争が激しいです。Circle は、主なライバルである時価総額 1,400 億ドル超を誇るオフショアの Tether のほか、S-1 に他の多くの競合企業をリストアップしています。その中には、2023 年に独自のステーブルコインをローンチした PayPal や、ブロックチェーン分野を模索している JP Morgan などの大手銀行も含まれます。
それでも、Circleは、米国でのステーブルコイン法案の可決など、今後の状況は強気だと見ています。上院銀行委員会が3月に法案を進めた後、下院は今週、その法案に投票する予定であり、Circleは規制の確実性の向上から恩恵を受ける準備ができています。しかし、それはより多くのプレーヤーをこの分野に招き入れるだけかもしれません。
サークルのベンチャーキャピタリストは利益を得る準備ができている
アレール、CFO のジェレミー・フォックス・ギーン、その他 10 人以上の幹部は、Circle の今後の IPO で数百万ドルの利益を得る見込みです。しかし、本当の勝者は同社の株式を 5% 以上保有する投資家です。その中には、大株主の中で最多の株式を保有するベンチャー キャピタルの General Catalyst も含まれます。北京を拠点とするベンチャー キャピタルの IDG Capital もそれに続きます。Circle の IPO で利益を得る見込みのその他の大手 VC は、Breyer Capital、Accel、Oak Investment Partners です。暗号通貨への参入をますます進めている投資銀行の Fidelity も、大株主の 1 人です。
サークルの主要投資家は、このステーブルコイン大手の株式を合わせて1億3000万株以上保有しています。最初の提出書類にはサークルがIPOで調達を目標としている金額の詳細は記載されていなかったが、情報筋によるとIPOの評価額は40億～50億ドルを目指しているといいます。
Circleで働くことは利益をもたらします
Circle の幹部は相当な額を稼いでいます。Allaire は当然ながら最も高額な報酬を得ており、総報酬パッケージは 1,200 万ドル以上です。これは、基本給 90 万ドル、株式報酬 900 万ドル、さらにその他の福利厚生として 200 万ドルです。
最高財務責任者のジェレミー・フォックス・ギーン氏は、2番目に高額な報酬を得ている幹部で、手取りは520万ドルです。これは、基本給50万ドル、株式報酬400万ドル、その他の福利厚生70万ドルの合計です。最高幹部には、最高戦略エンゲージメント責任者のエリザベス・カーペンター氏、社長兼最高法務責任者のヒース・ターバート氏、最高製品技術責任者のニキル・チャンドック氏が名を連ねています。SECの提出書類によると、彼ら全員の年収は400万ドルから500万ドルの範囲です。
このストーリーはもともとFortune.comに掲載されました。
